鈦白粉行業景氣度不斷走高，漲價行情持續：鈦白粉自2016 年開始底部回升，據百川，2016、2017 年金紅石型鈦白粉均價同比前一年漲幅分別為6.10%和43.19%，計算價差從2015 年6000 元/噸底部，逐步上升至2017 年10000 元/噸以上水平，優質鈦白粉企業整體利潤維持在較高水平。景氣走高的原因主要是出口形勢表現樂觀和國內企業限產導致的供需面趨好。海外主要需求增量為以印度、巴西為主的發展中國家基建所需，2015-2016 年國外鈦白粉落后產能逐步被淘汰，2017 年基本沒有新增，亨斯邁芬蘭工廠突發失火事件進一步縮減供應端產能。據海關總署數據，2017 年我國鈦白粉出口83.09 萬噸，同比增長15.33%；2018 年1-3 月共出口24.29 萬噸，同比增長34.78%，出口持續向好。同時由于我國環保不斷趨嚴，不達標產能在重壓下退出，供應端進一步收縮，最終導致貨緊價揚，鈦白粉整體行情居高不下。

 

       鈦礦進口依存度高，具備產業鏈一體化的企業優勢明顯：2017 年我國鈦礦產量373.82 萬噸，同比下降6.3%，進口總量306.51 萬噸，同比增長20.27%，進口依存度高達45%。由于環保限制和運輸成本增加，同時鈦礦價格維持在高位，為鈦白粉提供了成本支撐。擁有鈦礦資源的鈦白粉產業鏈一體化企業將從中受益。

 

       新增產能有限，鈦白粉行業景氣有望持續2018 年全年：氯化法相對于硫酸法自動化程度更高，生產的鈦白粉品質更好，我國正大力推廣以提升我國鈦白粉產品的國際競爭力。由于硫酸法產能被限制新增，氯化法技術壁壘高，環保持續嚴格下被停產的中小產能復產難度大，2018 年我國鈦白粉的產能增量十分有限，經樂觀估算不超過14 萬噸，且投產時間可能進一步推遲。而據海外市場普遍預測，18 年全球鈦白粉市場需求增量約20 萬噸，考慮海外事故產能部分復產，供需仍然比較緊張。因此我們認為鈦白粉的高景氣行情有望持續2018 年全年，我國具備環保優勢和循環經濟的企業將從中獲得高額收益。